Наиболее современный премиальный аппарат Ulefone с защитой от внешних воздействий доступен по сниженной цене

В Госдуму внесен законопроект с комплексными изменениями в ТК РФ, предусматривающий установление дополнительных гарантий трудовых прав граждан Так, в частности, планируется дополнить ТК РФ главой, закрепляющей особенности временного перевода на другую работу...

ФНС подготовлен проект обновленной налоговой декларации по акцизам на табак, табачную продукцию и вейпы Проект разработан в связи с принятием Федерального закона от 22.04.2024 N 96-ФЗ.Утверждены новые: форма налоговой декларации; порядок ее заполнения; формат...

На 2024 - 2026 годы заключено Генеральное соглашение между общероссийскими объединениями профсоюзов, общероссийскими объединениями работодателей и Правительством РФ Соглашением устанавливаются общие принципы регулирования социально-трудовых и связанных с ними...

Горячо ожидаемый боевик Warhammer 40,000: Space Marine 2 от Saber Interactive уже получил дату выхода, однако вокруг игры остаётся ещё немало тайн. Часть из них будет раскрыта на следующей неделе в рамках презентации Warhammer Skulls. Источник изображения: Focus Entertainment

Во вторник 14 мая 2024 года в 19:51 по московскому времени на Солнце достигла пика мощнейшая в текущем 11-летнем цикле вспышка, сила которой по 10-бальной шкале достигла значения X8.7. Вспышку в рентгеновском диапазоне породило крупное пятно AR3664, уже отличившееся в конце прошлой недели. Но в этот раз впечатляющих полярных сияний ждать не стоит — потенциальный коронарной выброс массы ушёл в сторону от Земли. Источник изображений: NOAA

Компания MediaTek представила мобильную однокристальную платформу Dimensity 8250 для смартфонов субфлагманского уровня. Чип является немного обновлённой версией выпущенного в 2022 году Dimensity 8200. Dimensity 8250 по-прежнему выпускается с применением 4-нм техпроцесса TSMC N4. Источник изображения: MediaTek

На сайте Минздрава России размещены обновленные образцы платежных поручений на возврат субсидий на иные цели и субсидий на осуществление капивложений Обновленные образцы платежных поручений располагаются по адресу http://svod.minzdrav.gov.ru/Отмечено также...

Апрель был богат событиями: отмечали самый веселый понедельник года, наслаждались вceмиpным днем иcкyccтвa, изучали космос и много читали. Рассказываем о книгах, которые захватили наше внимание в середине весны. Статистику взяли из электронной библиотеки. Такую же может завести каждая компания: нужно лишь намекнуть руководителю. Чаепитие с призраками Однажды во французской деревушке рождаются две сестры. Первая, Агония, ведьма, чьи слова обращаются насекомыми. Вторая, Фелисите, […]

The post Что сейчас читают в МИФе? Топ-15 книг appeared first on Блог издательства «Манн, Иванов и Фербер».

Про игру на победу

Когда вы читаете у Александра Силаева (или в других источниках) утверждения, что пассивные инвестиции – это «игра от обороны», «игра на ничью» и т.п., важно ясно понимать, какой уровень для пассивных инвесторов является условной «ничьёй».

Пассивные инвесторы, действительно, «играют на ничью» относительно результатов широких рынков – то есть средних доходностей инвестиций в акции и облигации.

Т.е. если вы, к примеру, собираете себе портфель «100% акций РФ», то вы играете на ничью относительно индекса полной доходности Мосбиржи (с учетом дивидендов, но за вычетом комиссий биржи, брокеров, депозитариев, фондов и т.п.). Если вы собираете себе портфель «100% акций США», то вы играете на ничью относительно индекса полной доходности S&P 500. Если вы собираете себе известный портфель «60/40», то вы «играете на ничью» относительно средневзвешенной доходности, которая грубо рассчитывается как «60% * доходность рынка акций + 40% * доходность рынка облигаций».

В реальности вы можете получить результаты и выше этих ориентиров, за счет так называемого «бонуса за ребалансировку», если вы будете дисциплинированно и регулярно восстанавливать баланс своего портфеля. «Бонус за ребалансировку» не гарантирован, но статистически он гораздо более вероятен, чем его отсутствие или потери на ребалансировке. Величина такого бонуса (дополнительной доходности) обычно невелика, но в долгосрочной перспективе вполне может добавлять к доходности портфеля 0,5 – 1% годовых, а в случае слабо коррелированных между собой активов и больше (как это, например, происходит в модельном «Портфеле лежебоки»). Этой небольшой дополнительной доходностью можно пренебречь (или считать, что она будет примерно «съедена» комиссиями за управление портфелем), и тогда можно говорить об «игре на ничью» относительно результатов рынков.

Если интересно подробнее узнать про «бонус за ребалансировку», в каких случаях он возникает и т.п., рекомендую прочитать старенькую статью Уильяма Бернстайна –
https://assetallocation.ru/bernstein-bonus/

Можно также говорить про «игру на ничью» пассивных инвесторов относительно средних результатов всех инвесторов вообще, включая активных. При этом такая игра выгодна и имеет смысл, поскольку у пассивных инвесторов обычно многократно ниже расходы на принятие решений, управление портфелем, оборачиваемость портфеля (плату за транзакции) и т.д. и т.п., поэтому в среднем пассивные инвесторы (как группа) уверенно обыгрывает активных инвесторов (как группу).

Однако, можно ли говорить, что пассивные инвестиции являются «игрой на ничью» относительно инфляции. Разумеется, нет! И причина в том, что у долгосрочных результатов широких рынков акций и облигаций есть устойчивое статистическое преимущество над инфляцией (положительное математическое ожидание реальной доходности). Поэтому если мы говорим о победе уже не над рынками, а над инфляцией, то в этом случае пассивные инвесторы уверенно играют уже не на ничью, а на победу.

Каково среднее историческое преимущество акций и облигаций над инфляцией?

Есть хороший источник информации на эту тему – известные исследования британских профессоров Элроя Димсона, Пола Марша, и Майка Стонтона – книга «Триумф оптимистов» с результатами исследований доходностей и рисков ведущих 16 мировых рынков за период в 101 год (1900 – 2000 гг.), а также их регулярно выпускаемые ежегодники Global Investment Returns Yearbook (сокращенно – GIRY), содержащие расширенные сведения, включаю другие страны мира, а также обновления данных по наши дни.

В частности, свежий ежегодник GIRY – 2024 (summary edition) приводит следующие данные по реальным доходностям инструментов за последние 124 года, 50 лет и 20 лет. Доходности реальные (т.е. с уже поправкой на инфляцию) в долларах США

США:
124 года (1900 – 2023): Акции: +6,5%, Облигации +1,7%, К. Векселя +0,5%
50 лет (1974 – 2023): Акции: +6,9%, Облигации +3,3%, К. Векселя +0,5%
20 лет (2004 – 2023): Акции: +6,6%, Облигации +1,5%, К. Векселя –1,2%

Мир за пределами США:
124 года (1900 – 2023): Акции: +4,3%, Облигации +1,4%, К. Векселя +0,5%
50 лет (1974 – 2023): Акции: +4,9%, Облигации +4,2%, К. Векселя +0,5%
20 лет (2004 – 2023): Акции: +3,8%, Облигации 1,8%, К. Векселя –1,2%

Обращаю внимание, что период в 124 года включал в себя две разрушительные для многих экономик мировые войны, а на период в последние 20 лет пришлись как отголоски кризиса 2000 года, так и полноценный кризис 2008 года, а также Ковид. И даже несмотря на это говорить о нулевой доходности портфелей из акций и облигаций совершенно не приходится.

Драгметаллы на долгосрочной перспективе также показывали слегка положительную доходность (кстати, в отличие большинства других товарных активов). За период с 1900 по 2022 г. (123 года) реальные (с поправкой на инфляцию) доходности золота +0,76%, серебра +0,10 и платины +0,41% годовых. Это не так много. Однако, важно, что драгметаллы имеют крайне низкие (вплоть до отрицательных) корреляции с классическими рынками акций и облигаций, что позволяет получать повышенный «бонус за ребалансировку» при включении их в портфель.

По США есть данные и за более длительные периоды. Например, Джереми Шварц, соавтор Джереми Сигела по последней версии известной книги Stock for the Long Run, приводит данные по реальным (с поправкой на инфляцию) долларовым среднегодовым доходностям за период с января 1802 по июнь 2023 гг. (221 год 6 месяцев): Акции США: +6,8%, Облигации США +3,5%, К. векселя США +2,5%, Золото +0,6% годовых.

То есть о нулевой доходности пассивных инвесторов относительно инфляции или об «игре на ничью» пассивных инвесторов против инфляции говорить не приходится. Даже с учетом возможных комиссий за управление и прочих инфраструктурных расходов. Это очевидная «игра на победу», хотя и без претензий на выдающиеся результаты.

На что хватит доходностей типовых пассивных портфелей? Несложные расчеты показывают, что таких доходностей при регулярном инвестировании части своего дохода в течении длительного периода времени (десятилетия) вполне хватает на решение основных жизненных задач: обеспечение достойной пенсии, покупка скромной недвижимости, оплата образования детям и т.п.

Доходностей пассивных портфелей, к сожалению, не хватит на попадание в списки Forbes, но путь туда обычно лежит вообще не через инвестиции (точнее, не только через инвестиции), а через успешный бизнес или очень высокооплачиваемый труд.

Пожалуй, последний, но важный вопрос: а откуда вообще берутся те дополнительные доходности, которые приносит бизнес (и эмитенты акций и облигаций)? Кто же оплачивает этот банкет инвесторам в акции и облигации вообще, и пассивным инвесторам в частности?

Ответ на этот вопрос одновременно простой и слегка циничный: эти деньги возникают из труда людей, которые НЕ инвестируют, а просто ходят на работу и зарабатывают деньги себе и своим работодателям. Наиболее крупные и известные работодатели ради развития своего бизнеса привлекают сторонние капиталы, выпуская акции и облигации, и регулярно делятся своими прибылями с инвесторами, выплачивая дивиденды по акциям и купоны по облигациям, тем самым стимулируя рост цены этих бумаг.

Таких людей, которые не инвестируют вообще, а просто трудятся на благо капиталистов (и, косвенно, инвесторов) до сих пор большинство даже в США, не говоря уже о других странах мира. Можно думать и говорить, что это не слишком справедливо (и, возможно, это так). А можно принять, что мир так устроен, и грамотно использовать этот факт, играя на правильной стороне – на стороне инвесторов.

Предполагаю, что так будет продолжаться еще очень долго – на наш век хватит.

И еще раз повторюсь: игра инвесторов относительно инфляции – это игра на победу, а вовсе не на ничью.

Утверждение про «игру на ничью» может быть относительно справедливо лишь применительно к игре пассивных инвесторов против других инвесторов на финансовых рынках. Но и в этом утверждение содержится известное лукавство, поскольку в среднем, по хорошо известной статистике, пассивные инвесторы эту игру уверенно выигрывают.

P.S.
О том, как пассивному инвестору правильно выстроить эту игру, мы будем подробно говорить на ближайшем курсе «Инвестиционный портфель – 2024»:

https://finwebinar.ru/20240603u/ – 1-я часть
https://finwebinar.ru/20240617u/ – 2-я часть

Со следующего месяца оно будет выпускать по 20 000 машин.

В ряд актов Минэкономразвития по вопросам государственной регистрации изобретения или полезной модели внесены изменения редакционного характера Внесенными изменениями скорректированы правила составления, подачи и рассмотрения документов, являющихся основанием...

Кинокомпании Warner Bros. Pictures и New Line Cinema объявили дату премьеры продолжения вышедшего в 2021 году фильма Mortal Kombat («Мортал Комбат») по мотивам культовой франшизы файтингов от NetherRealm Studios. Источник изображения: New Line Cinema

Опубликованы данные для расчета налога на добычу полезных ископаемых для нефти и газового конденсата, налога на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья, а также акциза на нефтяное сырье за апрель 2024 года Коэффициент Кц определен в размере 21,3465.Коэффициент...

Установлены общие требования к организации посещения пациентов стационарной организации социального обслуживания, предназначенной для лиц, страдающих психическими расстройствами Предусмотрено, что стационарная организация обеспечивает свободное посещение получателя...

Дополнен Перечень областей специализации технических экспертов Включены следующие позиции: "Оборудование для работы во взрывоопасных средах, включая материалы, комплектующие, установки, помещения, взрывоопасные зоны"; "Испытание оборудования для работы во взрывоопасных...

С 1 сентября 2024 года устанавливается форма сертификата соответствия технических средств оповещения требованиям к их функциональным свойствам Утратит силу Приказ МЧС России от 09.11.2017 N 509 "Об утверждении формы сертификата соответствия технических средств...

Банком России доведены рекомендации по реструктуризации кредитной задолженности субъектов МСП, осуществляющих деятельность на территориях, на которых в 2024 году введен режим ЧС Кредиторам рекомендовано удовлетворять заявления о реструктуризации задолженности...

ФНС разъяснила, как продавцу на УСН рассчитать размер налогооблагаемых доходов с учетом удержания маркетплейсом суммы своего вознаграждения На основании пункта 2 статьи 249 НК РФ доходом продавца признается вся сумма поступлений от покупателя за реализованные...

Бывает, придёшь в кафе, там всякие круассаны и пирожные лежат красиво. Поразглядывал, выбрал, обращаешься к девушке. А она такая: «Вам с собой?» Нет, здесь. «Садитесь, к вам подойдет официант».

Да зачем?! Вот я уже здесь стою, вот вы с кассой, вот бублик, можно я просто возьму его, заплачу и сяду есть? «Я могу вам здесь продать только с собой, присядьте, к вам подойдут» Так мне с официантом придётся опять встать, подойти сюда и показать, что я хочу! «Вы можете просто запомнить название». Ну конечно, я же пришёл на тренировку памяти, а не перекусить!

В итоге выкрутились так: официант принял у меня заказ прямо на кассе, а потом принёс за стол, куда я сел.

Доволен ли я? Нет, конечно! Потому что денег-то с меня в итоге не взяли, и когда я доел через пять минут, я не смог просто встать и уйти, а должен был чего-то ждать. Зачем, зачем? Кому во вселенной это может быть удобно? Разумеется, я пошёл к кассе и выразил желание заплатить, но нет, это было бы слишком просто. «Сейчас официант к вам подойдёт». Официант, который по задумке должен мне как-то упрощать жизнь, только усложняет.

В этой ситуации меня переполняет чувство бессилия, потому что такое ощущение, что я единственный человек во всём мире, который видит бессмысленную, абсурдную сложность, созданную на ровном месте, а остальным кажется, что всё нормально. В половине заведений официанты просто низачем не нужны.

См. также:

• Два типа официантов
• Ресторанный менюшный тупизм